新洋丰(000902) 新洋丰股票成本优势与渠道深耕协同作用 农资消费白马业绩稳健成长...其中 Q3 单季实现营收 28.58 亿，归母净利 1.97 亿，推动公司磷酸一铵及复合肥产品价格提升，18Q3 公司毛利率 17.92%，净利率持续提升，公司前三季度期间费用率 7.79%，较去年同期减少 0.47pct，营销投入持续增加，较同期减少 0.24pct，期末账上存货金额较同期增加 3.65 亿元至 15.92 亿元，账上应付账款及票据合计 10.33 亿，行业内产业链一体化布局最为完善，盈利预测与投资评级：公司作为农化消费白马，基于产业链一体化优势。

【研究报告内容摘要】 事件概述 公司2020年实现收入/归母净利/扣非净利27.89/5.07/4.37亿元,同比增长-4.44%/-6.72%/-10.88%,符合预期，公司归母净利下滑幅度高于收入增速主要由于公司2020年主动调整经销商渠道、净利润率最高的经销业务收入下滑27%;扣非净利增速低于归母净利增速主要由于投资收益同增64%至7463万元，经营现金流/净利为170%,主要由于2020年公司加强应收款管理、以及支付采购款减少，分析判断:收入分拆:2020年收入下滑主要来自1)分行业:2020年纺织/家具业务占营业收入比重分别为97%/3%,同比下滑3.87%/20.52%,增速较2020下降15/51PCT;2)分外延和同店来看,2020年末公司店数为1383家,同比增长5.6%,从而推出同店下滑9%左右;3)分渠道来看,直营/经销商/电商/团购/家居收入增速为-4%/-27%/21%/9%/-15%，4)分地域来看,大本营华南地区收入下降6%、增速较去年下滑8PCT,基本稳定;华中/西南/华北/西北地区同比下滑15%/8%/12%/17%,增速较2020年下降17/21/42/18/33PCT、华北地区降幅最大,东北地区收入大幅上涨,同比上涨31.86%,增速较2020年提高20PCT，2020年毛利率同比上升2.18pct至52.00%,主要由于电商毛利率提升,直营/经销商/电商/团购/家居毛利率分别为63.7%/50.3%/45.5%/42.4%/66.8%,较2020年提高0/2.5/4.1/3.1/13.2PCT，2020Q1毛利率同比上升4.17pct至53.96%;期间费用率上升3.46pct至36.15%,其中销售/管理/研发/财务费用率同比提高3PCT/1PCT/0PCT/-1PCT至31.4%/4.9%/1.6%/-0.2%，应收账款改善、存货水平控制较好，2020年末应收账款为2.14亿元,同比下降2.4%,应收账款周转天数为38天,同比下降5天,主要得益于公司控制向加盟商的短期销售、加强应收账款管理，投资建议 在疫情背景下,公司降幅好于行业,主要由于:去年开始公司提前调整加盟渠道、防范市场风险;直营占比较高、对终端变化反应更为及时,且19年下半年已开始新零售尝试;电商持续表现较好,且达到较好的盈利,净利率估计在10%中段水平，考虑2020年降幅好于预期,维持2020EPS0.6元,考虑加盟商渠道调整,将2021EPS下调6%至0.64元,新增22EPS0.67元,目前股价对应20/21PE为12/11X,维持“增持”评级，风险提示 疫情发展的不确定性、美家战略投入拖累业绩风险、库存积压风险、渠道调整不及预期、系统性风险。

入股或股权转让协议、款项收付凭证、工商登记资料等法律文件是否齐备，审核实践中，答：发行条件要求发行人的控制权应当保持稳定，问题10、关于实际控制人的认定，如其持有公司股份达到5%以上或者虽未超过5%但是担任公司董事、高级管理人员并在公司经营决策中发挥重要作用，且对代持关系没有异议、代持的股东之间没有纠纷和争议，如有以下情形之一且中介机构出具明确核查结论的，发行人合并报表范围内的各级子公司，应如何进行核查和信息披露，应当充分披露发行人涉及诉讼或仲裁的有关风险，问题15、首发办法对同业竞争行为作出了限制性规定，以及独立董事和监事会成员是否发表不同意见等，保荐机构和发行人律师应就其是否对发行人持续经营构成重大影响发表明确意见，问题20、一些发行人在经营中存在与其控股股东、实际控制人或董事、监事、高级管理人员的相关共同投资行为。

据工信部网站12日消息，中国联通被约谈，要求中国联通务必坚持以人民为中心的发展思想，切实履行码号使用者的主体责任，严格规范码号资源使用行为，立查立改，纠正146号段码号使用不规范问题，据悉，146号段是中国联通2020年获批使用的物联网业务专用号段，而工信部信息通信管理局通报了近期中国联通146号段号码骚扰电话问题突出，群众投诉举报量显著上涨的情况，就146号段码号资源使用不规范问题约谈中国联通，目前，中国联通已针对146号段使用不规范问题，采取有效措施，进行整改。