凯乐科技(600260) 凯乐科技预计Q3业绩高增长 回购方案彰显信心...预计公司2020年前三季度归母净利润为7.80-9.35亿元，拟以不高于30元的价格回购3-6亿元公司股票，点评： 1.三季度业绩高增长：订单增加、毛利率提升 公司2020年前三季度业绩预计增长50-80%，主要原因是：主营业务高增长：公司致力于拓展专网通信产品的投入与研发，订单饱满，致使收入增加;专网通信产品毛利率的提升;非经营性损益的影响较小：非经常性损益影响为1800万元到2000万元，上年同期为1730万元，公司拟在方案审议通过后的6个月内，用自有资金或自筹资金以不高于30元的价格回购3-6亿元公司股票，公司拟大额回购公司股票，彰显公司对未来信心，3.公司专网通信业务持续增长可期 公司自2014年确定打造大通信产业闭环，5.投资建议 我们维持盈利预测。

多家私募则表示，短期A股可以逢低加仓，五一小长假之前A股市场自身的回调就没有走完，何震称，从5月全月和更长的时间维度来看，A股市场再度跌破沪综指2440点前低将是小概率事件，经过周一市场的大幅杀跌之后，周一汇利资产在市场大跌中仍然进行了小幅加仓，目前仓位水平大约在八成左右，那么应该什么时候买，估值便宜才是最核心的因素，尽管市场进入调整状态，绩优蓝筹仍是关注焦点何震表示，在周一主要股指全线重挫、个股全面杀跌、市场加速调整的背景下，经过本轮中小创和中小市值个股的持续大幅杀跌之后，对于周一市场的下跌无需过于悲观。

【研究报告内容摘要】 2020年业绩符合预期,CIS持续爆发可期,维持“强烈推荐”评级，公司发布2020年报,2020年实现营收136.32亿元,实现归母净利润4.66亿元,业绩整体符合市场预期，此外,公司新业务与原有业务具有较强的协同性,看好公司未来发展前景，考虑到新冠疫情影响,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.08/26.55/32.89亿元,对应EPS分别为2.32/3.07/3.81元/股,对应当前PE估值分别67/51/41倍，维持“强烈推荐”评级，持续加大研发投入,产品结构不断优化,IC设计占营收比例为83.56%，公司产品结构不断优化,IC设计业务占营收比例提升至83.56%,分业务来看,公司IC设计业务实现收入113.59亿元,毛利率为31.03%,其中,CMOS图像识别传感器产品实现收入97.79亿元,毛利率为30.82%;ASIC产品实现收入4.29亿元,毛利率为33.67%;TVS产品实现收入4.21亿元,毛利率为38.50%;电源IC产品实现收入2.35亿元,毛利率为38.50%，CIS市场前景广阔,全球第三大CIS龙头厂商再起航，CIS是光学模组核心部件之一,成本占比最高,占摄像头模组整体成本的52%，ICInsights预计2023年全球CIS市场空间将达到215亿美元,在下游应用领域中,手机市场仍然是CIS最大的终端市场,汽车市场将是增长最快的CIS应用市场，豪威科技是仅次于索尼、三星之后的全球第三大CIS厂商,技术水平全球领先，通过重组,公司实现了在CIS领域高中低端产品的垂直全覆盖:豪威科技负责高端CIS的研发、量产以及新兴市场的产品定义及拓展,思比科负责中低端CIS的研发及量产，我们认为公司与豪威科技、思比科协同作用明显,加之CIS发展前景广阔,全球第三大CIS厂商将再次起航，风险提示:海外疫情持续蔓延导致需求不及预期;新产品研发不及预期。

【研究报告内容摘要】 事件:公司发布2020年业绩公告,2020年公司实现营业收入111.4亿元,同比减少2.47%,实现归母净利润9.92亿元,同比增长7.15%，此外,公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利1.56元人民币,不送红股,不转增，点评: 功能性产品保持增长,国内市场蛋氨酸需求强劲,VA价格逐步恢复，销量受益于国内市场需求强劲,增长21%,部分抵消了价格持续下降的负面影响，截止至3月20日,VA价格为505.00元/kg，此外,公司全球功能性产品生产成本在2020年降至历史最低水平,板块毛利率稳定在30%，特种产品业务保持强劲增长势头，安迪苏于去年12月在新加坡新建水产养殖实验室,布局潜力较大的全球水产饲料市场，期间费用率略有提升,盈利能力环比改善，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为11.52%、8.20%和-0.57%,同比分别增加0.88pct、-0.21pct、-0.18pct，若扣除非经常性项目影响,公司Q4归母净利润较前二季度均有增长，营养品或迎景气,特种产品持续增长蛋氨酸规模持续提升,价格或触底向上，目前,公司蛋氨酸产能为49万吨,根据规划,2022年公司南京工厂将新增液蛋产能18万吨，国内蛋氨酸反倾销调查预期今年落地,或将推动蛋氨酸价格底部反弹，盈利预测及评级:我们预计公司2020-2022年实现营业收入分别为11837.62/12662.08/13551.41百万元,对应归母净利润分别为1367.52/1585.65/1795.27百万元,对应PE分别为23/20/18倍。

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