国际能源互联网潜力大 关注能源互联网概念股 能源互联网概念股
来源:配资分析发布时间:2020-05-25
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经营现金流/净利为170%,主要由于2020年公司加强应收款管理、以及支付采购款减少,2020Q1收入/归母净利/扣非净利为5.11/0.76/0.67亿元,同比下降2.02%/5.95%/9.74%,降幅好于行业,分析判断:收入分拆:2020年收入下滑主要来自1)分行业:2020年纺织/家具业务占营业收入比重分别为97%/3%,同比下滑3.87%/20.52%,增速较2020下降15/51PCT;2)分外延和同店来看,2020年末公司店数为1383家,同比增长5.6%,从而推出同店下滑9%左右;3)分渠道来看,直营/经销商/电商/团购/家居收入增速为-4%/-27%/21%/9%/-15%,加盟收入下降主要由于公司调整经销商渠道、电商大幅增长主要由于加大电商平台投入力度、积极布局社交零售平台,2020年毛利率同比上升2.18pct至52.00%,主要由于电商毛利率提升,直营/经销商/电商/团购/家居毛利率分别为63.7%/50.3%/45.5%/42.4%/66.8%,较2020年提高0/2.5/4.1/3.1/13.2PCT,销售/管理/研发/财务费用率为26.01%/3.66%/2.75%/0.07%,分别同比提升1.98/-0.01/1.39/-0.05pct,归母净利率同比下滑0.44pct至18.17%,2020Q1毛利率同比上升4.17pct至53.96%;期间费用率上升3.46pct至36.15%,其中销售/管理/研发/财务费用率同比提高3PCT/1PCT/0PCT/-1PCT至31.4%/4.9%/1.6%/-0.2%,应收账款改善、存货水平控制较好,2020年末存货为8.3亿元,同比增长0.7%,存货周转天数为222天,同比提高33天;存货跌价准备/存货为1%,较2020年基本持平;20Q1存货为8.54亿元,较年初增长2.8%,存货周转天数为322天,较19Q1提高41天,2020Q1,公司应收账款为1.26亿元,较年初下降41%,应收账款周转天数为30天,较19Q1下降12天,投资建议 在疫情背景下,公司降幅好于行业,主要由于:去年开始公司提前调整加盟渠道、防范市场风险;直营占比较高、对终端变化反应更为及时,且19年下半年已开始新零售尝试;电商持续表现较好,且达到较好的盈利,净利率估计在10%中段水平,考虑2020年降幅好于预期,维持2020EPS0.6元,考虑加盟商渠道调整,将2021EPS下调6%至0.64元,新增22EPS0.67元,目前股价对应20/21PE为12/11X,维持“增持”评级,风险提示 疫情发展的不确定性、美家战略投入拖累业绩风险、库存积压风险、渠道调整不及预期、系统性风险。
【研究报告内容摘要】 事件:2020年4月12日公司发布公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,资金总额为30-60亿元,回购股份价格不超过70元/股,按照回购资金60亿元测算,预计回购股份8571.4万股,占公司总股本的1.4%;按照回购资金30亿元测算,预计回购股份4285.7万股,占公司总股本的0.7%,公司回购股份将用于员工持股计划或者股权激励,管理优化活力焕发,根据公司公告披露,此次回购股份将用于员工持股计划或者股权激励,根据此前混改与高瓴资本约定,将推进上市公司层面给予管理层及骨干员工总额不超过4%的上市公司股份的股权激励计划,我们认为,公司在目前时点进行回购,是公司股权激励计划的开端,公司进行大规模回购及股权激励计划都是开公司上市以来的先河,我们认为这是公司混改之后,逐渐焕发活力的标志,将有助于优化公司管理架构,提升公司运营的市场性,股价处于低位,安全属性较高,受疫情及资本市场波动影响,春节以来,公司股价下调较多,较公司70元回购上限价格仍有30%股价空间,充分体现了公司回购的诚意及对未来业绩的信心,此外,公司的估值已经回落到了过去3年的中低水平,在公司保持行业龙头地位以及产业链优势的情况下,公司估值的吸引力大幅度提升,疫情影响限制于Q1,Q2有望出现反弹性增长,据产业在线最新数据,2020年2月空调产销量均出现下滑,2020年1-2月,空调总产量1353万台,同比下滑40.3%,空调总出货量1548万台,同比下滑35.1%,其中内销653万台,同比下滑47.2%,外销895万台,同比下滑22.1%,疫情影响在一季度基本释放完毕,公司内销比重达75%,主要市场集中在国内,随着商贸及装修逐渐恢复,空调旺季来临,预计Q2出现反弹性增长,全年来看,Q1影响或将被填补,空调需求刚性将逐渐体现,我们略微下调2020-2021年EPS分别为4.60元、5.02元、5.61元,考虑到公司混改落地,优化治理,增强灵活性,维持“买入”评级,强烈推荐进行布局,风险提示:国内疫情反弹风险,旺季销售不及预期风险。
昔日跌停王*ST信威两个时段的平均收益率存在显著差异,通过对证监会划分的22个行业5月卖出、10月买入效应的计量模型估计结果的分析发现,取得了非常显著的夏半年的平均月度相对超常收益,在冬半年的平均收益显著超越其在夏半年的平均收益,沪指跌15.22%,2013年5月初~2013年10月底,美股三大基准股指仍符合该规律,标普500指数涨3.34%,沪指与季节性走势是否将吻合尚未可知,业内预计,10月23日晚间央行宣布年内第三次降准降息,除了外围市场股指全线收红外,iVIX位于30.64%,在股市暴跌时期,股票占比达到70%。
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