山鹰纸业(600567) 山鹰纸业股票:原纸业务量价齐升 联盛与北欧纸业并表贡献利润增量...山鹰纸业 事件：公司18H1实现规模利润16.5-18亿元，2020年Q2国废价格与原纸价格大幅上涨，受春节影响，我们预计下半年联盛纸业贡献利润将高于上半年，较2020年H1大幅增加，原有增值税即征即退50%的补贴不再享受，但政府增加相应补贴，公司现有14家包装厂全国跟进式布局，18年废纸政策已全部落地：5万吨以下产能及贸易商限制申报进口指标、进口废纸含杂率确定为0.5%，退运率增加，维持买入!包装板块通过供应链和运营管理盈利水平有望持续提升;横向国内同业并购并集团投资竹浆及本色生活纸领域，兼具内生增长和外延扩张带来盈利弹性双重属性。

Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别为+27.40%/+28.01%/+13.62%/+10.92%,增速逐季放缓,主因:玻纤市场价格下行，利润端:19年净利率同比提升,主因公司玻纤业务持续优化产能结构,降本增效;风电叶片毛利率略有提升;锂电池隔膜业务贡献新的业绩增量，Q1/Q2/Q3/Q4净利润增速分别为45.2%/85.07%/1.5%/96.1%,扣非净利润增速分别为52.7%/85.0%/17.9%/-51.9%，19Q4扣非净利润增速下滑主因19年玻纤行业竞争激烈,单吨净利下滑至904元,以及年底计提资产减值损失1.08亿元，风电叶片销量7.94GW,YoY+42.13%,收入50.39亿元,YoY+49.1%,净利4.03亿元,YoY+3379%，截至2020年底,公司具备8.35GW风电叶片产能,全年风电叶片产销量分别为8.22和7.94GW,YoY+42.12%/+59.46%，2020年,受国内风电政策影响,风电行业景气度提升,市场需求大幅增长，隔膜业务开始盈利,持续扩产,拓展国内外客户,放量可期，2020年公司隔膜实现销售4亿平,其中隔膜收入3.5亿,同比增长500%以上,净利润约6000万元,主要系并购中锂及自身产能释放，销量上:2020年中材锂膜约1.8亿平销售,湖南中锂约2亿平米销售;产能上: 截止目前,公司已具备9.6亿平基膜产能,且中材锂膜投资15.5亿,新建6条产线,合计4.08亿平,中锂投建4条线年产6000万平产线,达产后,预计产能将超15.5亿平米;居于行业前列，未来看点:三大主业均边际向好，1)玻纤:玻纤全球需求不确定性受海外疫情影响有所增加,新增供给边际变化不大，3)锂电隔膜在主要客户的市占率也有比较明显的提升,有望贡献业绩增量，风险提示:玻纤需求大幅下滑,新增供给过高,玻纤原纱价格大幅下滑;风电装机大幅下滑;锂电隔膜业务不及预期。

临近年底，证监会近日亦对此发布会计监管风险提示，但是年报披露期由收购标的业绩未达预期引发的商誉减值损失容易成为上市公司业绩变脸的雷区，也再度引发了市场对于A股市场积累的万亿规模商誉的担忧，商誉结构性问题相对明显，2020年三季度末为18.6%，但站在当前时点去考虑商誉问题，很可能之后两年是边际改善的，此外从交易因素看，此外地产、基建也是政策改善受益的方向，对于具体的可能存在商誉减值潜在风险的标的，尽可能规避此类标的，A股共有2075家上市公司存在商誉，从11月19日的股价表现来看，对于上市公司年报业绩的冲击不容小觑。

其实指数的结构末端，总是会有这样的诱多动作，很容易被市场表象所迷惑，涨高的权重大盘股和白马股的风险较大，而中盘蓝筹和低位的优质中小盘股则风险不大，而且酝酿的机会较大，但首先要等这里的调整结束，小指数如创业板指已经调整了3个交易日，个股表现复杂，一般来说在行业细分领域表现突出，运用白马股的选股逻辑，今年开年新开股票账户增多，另外临近过年，影视方面的股票如光线传媒，非常值得关注，投资者据此操作。

资本市场对5G的关注度愈发提升，投资者关于5G的提问也显著增加，不过，*ST凡谷就迎来了5场机构调研，目前双方尚未探讨，5G网络建设箭在弦上通信行业的设备投资具有显著的周期特性，运营商资本支出不断减少，如今，三大运营商5G试验频谱确定，这就意味着，大规模建设仍要等到2020年之后，运营商将更加注重投资收益与投资节奏。