北京君正(300223) 北京君正拟逾26亿间接控制北京矽成51.59%股权...

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【研究报告内容摘要】 事件:2020年公司本部授权品牌产品销售规模达305.59亿元,同比增长48.9%;实现营业收入39.07亿元,同比+16.5%;归属于母公司的净利润为12.06亿元,同比+36%，公司本部营业收入13.97亿元,同比+34.7%,归母净利润25.08亿元,同比+8.3%，在供应链端,南极电商通过数据中台赋能工厂精准生产、优化库存,从而实现更高的周转;2020年公司调研320家工厂,与13家第三方质检机构建立战略合作,持续优化品控视屏，南极电商打造产业链服务商,帮助供应链合作伙伴进行产业升级,是C2M的主要受益标的，公司本部收入13.97亿元,同比增长34.7%,本部货币化率为4.6%;品牌授权服务收入为13.06亿元,同比增长39.9%,货币化率为4.3%,下滑趋势放缓，2020年现代服务业毛利率达92.69%,同比下滑0.69%;移动互联网业务毛利率为8.33%,同比下滑0.04%，从费用端来看,销售/管理/研发费用同比增长6.54%/41.62%/14.56%;销售费率为3.0%,同比优化0.3%;管理费率为2.1%,同比提高0.4%,主要是业务扩张、人员增加相应的薪酬、办公楼租赁及物业水电费增加;研发费率1.1%,同比持平，规模效应推动经营效率稳步提升，2020年公司实现归母净利润12.06亿元,同比增长36.0%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.48亿元,同比增长36.5%，时间互联2020年实现净利润1.11亿元,低于当年1.32亿元的业绩承诺,2020-2020年累计利润4.2亿元,并购重组的业绩承诺已实现,无需对时间互联的商誉补提减值准备，2020年公司缩减保理业务规模,加强对应收账款的管理,保理业务应收账款同比减少85.45%，公司经营现金流净额达12.55亿元,同比增长127.59%,其中本部经营现金流为10.78亿元,同比增长86.18%,时间互联为1.77亿元,实现由负转正，南极电商以电商渠道为主,品牌授权核心业务收入规模和盈利增长稳健,在C2M产业链升级中起到关键作用,2020年公司在流量优化、渠道拓展、数据赋能、品控等方面继续夯实竞争优势,内衣、床上用品等优势品类市占率进一步提升，2020年公司将逐步推出新品,顺应电商直播,积极发展店播、拓展网红经纪业务等，预计2020-2022年,南极电商实现营业收入46.86/57.25/69.12亿元,对应增速为19.95%/22.16%/20.74%;实现归母净利润12.65/14.83/17.25亿元,同比增长4.89%/17.22%/16.31%，风险提示:布局品牌/品类矩阵遇阻,品牌影响力下降,服务费率和收入下滑;保理业务风控能力不足,出现大量坏账,现金流恶化;渠道拓展不畅,过于依赖阿里平台,授权产品GMV增速大幅放缓。

煤炭行业可能会推出十个企业的市场化债转股案例，如果把握不好就会出现大的风险，未过会企业中正常待审企业583家，将稳妥推进财税和金融体制改革，创业板指报收1949.66点，成交额1075亿，中国2月份56座城市新建商品住宅价格环比上涨，对部分房价过热的城市，还会给予必要的信贷支持，人民币中间价报6.8873，沪锌涨超1%，WTI 4月原油期货收涨0.03美元，当周累涨0.67%，报1490.21点，报378.32点，亚洲：上周五。