港股通标的股票 股票型ETF份额逆势大增 市场有望继续反弹...不到一个月的时间里股票型ETF份额增长已近200亿份，而机构此前统计数据显示，截至10月21日，2950只权益类基金的平均持股仓位为55.4%，其中有1235只基金加仓，主力机构能够无惧市场下跌持续加仓，截止到10月19日，远远超过1664点的破净的数量212支，此外，为缓解市场恐慌情绪，近期维稳政策持续出台：10月19日，随着市场情绪逐步回暖，市场风险偏好有望提升，A股反弹行情有望延续，建议关注如东方财富、华泰证券等。

【研究报告内容摘要】 事件: 完美世界发布2020年业绩快报,2020年实现营业收入80.38亿元,同比增长0.05%,归属于上市公司股东的净利润15.04亿元,同比下滑11.85%，公司于2020年优化资产结构、处置院线业务,院线业务收入于2020年8月起不再纳入合并范围,剔除上述影响后,报告期内营业收入同比增长6.78%，投资要点: 游戏业务高速增长,后期储备丰富，2020年游戏业务实现营业收入约68.30亿元,同比增长25.99%,占总营收比重达到85%，游戏业务实现净利润约18.80亿元,同比增长37.41%，2020年公司陆续推出了《完美世界》手游、《云梦四时歌》、《神雕侠侣2》、《我的起源》、《新笑傲江湖》等精品移动游戏,同时,公司继续推进电竞产业布局,借助多层次、立体化的赛事体系,积极运营世界顶级电竞大作《DOTA2》及《CS:GO》,报告期内电竞业务实现稳步增长，公司今年储备了《新神魔大陆》《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》等多部作品,后续将为公司带来新的业绩增量，影视业务商誉减值和存货减值风险释放,2020年有望加快去库存，2020年预计公司影视业务复苏,一方面公司储备了多部已经杀青的作品,包括《不婚女王》、《我不结婚的理由》、《最美的乡村》、《霍元甲》、《义无反顾》、《试飞英雄》、《暴风眼》、《怪你过分美丽》、《冰糖炖雪梨》、《半生缘》、《壮志高飞》等,另一方面,2020Q1影视行业整体新剧开机延后,有望加快现有剧目的去库存，2020Q1游戏行业流水高增长,公司产品表现优异，报根据伽马数据,2020年1月,中国移动游戏市场较之去年同期,增加49.5%,环比增37.5%,2020年1月相比2020年2月,移动游戏市场同比增加36.9%;春节期间的对比中,移动游戏市场2020年春节假期7天比2020年春节假期7天增加32.9%，我们预计今年1-2月游戏流水受益宅娱乐兴起保持同比高增长,截至2月20日,根据七麦数据,公司有三款游戏进入IOS畅销榜前三十,其中《新笑傲江湖》位列前十，从中长期看,游戏行业受益5G应用推动、版号新政下行业集中度提升以及渠道多元化研发商分成比例提升等驱动力,行业有望持续增长，风险提示 行业政策发生重大变化的风险;新项目进展不及预期的风险。

公司控股子公司铖昌科技拟引入员工持股平台对其进行增资,完善子公司长效激励机制,体现公司对其未来的发展信心:本次对铖昌科技增资的员工持股平台尚未成立,目前拟采用有限合伙企业的形式,拟设立的有限合伙数量不超过3个，同时,铖昌科技作为公司核心子公司之一,和而泰对其战略规划更为长远，在业绩持续增长的同时,铖昌科技拓宽产品结构和客户结构,逐步扩大市场，疫情对公司一季度业绩有一定影响,但目前影响有限:公司2020年Q1实现营业收入7.36亿元,同比增长-4.21%;归母净利6183.7万元,较上年同期增长2.69%，2020年持续高研发驱动业绩增长,积极推进铖昌科技在5G方向技术成果转化:2020年公司继续保持高研发投入,提升自主创新能力,保证公司在快速成长中的技术竞争优势和可持续发展，铖昌科技研发生产体系完善,在微波毫米波射频芯片方面拥有自主可控的设计研发能力,攻克了模拟相控阵雷达T/R芯片高集成度、高效率、高可靠性等核心技术问题,并有效解决了模拟相控阵雷达T/R芯片高成本的问题，2020年微波毫米波射频芯片业务持续发力进入快速发展期,推进研发5G芯片,与意向合作方进行了多轮的技术沟通,积极推进铖昌科技在5G方向技术成果转化，智能控制器产业扩大至汽车电子,布局更为完善;射频芯片搭建技术壁垒:智能控制器行业未来前景光明,公司作为行业龙头有望受益:作为全球家庭用品智能控制器领域最具竞争力的核心企业之一,公司坚持“高端技术、高端市场、高端客户”的经营定位,目前已成为西门子等全球著名跨国公司在国内少数的技术开发与产品合作伙伴，目前公司已与全球高端知名汽车零部件公司博格华纳建立合作,主要产品涉及汽车冷却液加热器智能控制器等，铖昌科技主营业务为微波毫米波射频模拟相控阵T/R芯片,通过建立技术优势、产品质量优势和成本优势搭建自身核心竞争力,树立起行业壁垒，在行业蓬勃发展的当下,铖昌科技业务扩张在即,成长空间巨大，凭借集成电路方面十多年的经验,铖昌科技在民用5G芯片业务继续研发布局,未来有望成为公司新的业绩增长点。

【研究报告内容摘要】 2020年业绩符合预期,CIS持续爆发可期,维持“强烈推荐”评级，我们认为公司通过并购切入正在爆发的CIS市场,在半导体核心器件国产化加速背景下,北京豪威作为全球第三大CIS厂商,将充分受益于光学产业大发展浪潮，此外,公司新业务与原有业务具有较强的协同性,看好公司未来发展前景，考虑到新冠疫情影响,我们调整盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.08/26.55/32.89亿元,对应EPS分别为2.32/3.07/3.81元/股,对应当前PE估值分别67/51/41倍，维持“强烈推荐”评级，持续加大研发投入,产品结构不断优化,IC设计占营收比例为83.56%，公司产品结构不断优化,IC设计业务占营收比例提升至83.56%,分业务来看,公司IC设计业务实现收入113.59亿元,毛利率为31.03%,其中,CMOS图像识别传感器产品实现收入97.79亿元,毛利率为30.82%;ASIC产品实现收入4.29亿元,毛利率为33.67%;TVS产品实现收入4.21亿元,毛利率为38.50%;电源IC产品实现收入2.35亿元,毛利率为38.50%，CIS市场前景广阔,全球第三大CIS龙头厂商再起航，CIS是光学模组核心部件之一,成本占比最高,占摄像头模组整体成本的52%，ICInsights预计2023年全球CIS市场空间将达到215亿美元,在下游应用领域中,手机市场仍然是CIS最大的终端市场,汽车市场将是增长最快的CIS应用市场，豪威科技是仅次于索尼、三星之后的全球第三大CIS厂商,技术水平全球领先，通过重组,公司实现了在CIS领域高中低端产品的垂直全覆盖:豪威科技负责高端CIS的研发、量产以及新兴市场的产品定义及拓展,思比科负责中低端CIS的研发及量产，我们认为公司与豪威科技、思比科协同作用明显,加之CIS发展前景广阔,全球第三大CIS厂商将再次起航。

从行业配置来看，业绩优异、低估值、现金流充裕的行业就成为占优行业，巨丰投顾：护盘力量出现大有深意，今日市场顺势探底，鉴于目前仍处于中期调整之中，且券商股等风向标也有企稳的意愿，说明指数进一步下跌的空间也不大，至少是提振了市场参与者的持股底气，且有着一定的企稳回升的概率，变化的核心就是经济复苏与基本面拐点的渐行渐至，龙头公司溢价是确定性最强的投资机会，爱建证券指出，从稳健安全的角度来看，继续等待市场企稳再做选择更加。